24小时咨询热线： 4006666666 美国生柴传言纷纷扰扰，油脂市场走势好事多磨
发布时间：2025-05-19 点此：549次
来历：CFC产品战略研讨
作者 | 中信建投期货 研讨发展部 石丽红
本陈述完结时刻 | 2025年05月18日
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遭到美国生柴各种传言的扰动，本周油脂商场走势好事多磨。周二的MPOB月报显现马棕4月累库至187万吨，并未超出咱们预期，但不太利多的马棕5月上旬产值及出口数据镇压棕榈油走低。但是，油脂的弱势很快被美豆油的强势回转，美国众议院对45Z清洁燃料出产信贷的修正案带来提振，商场预期45Z抵免延期、核算规范调整、质料来历约束将影响美豆油需求添加，美豆油一度大涨至52.62美分。但乐极生悲，对美国生柴掺混责任不及预期和掺混豁免将发放的忧虑引发周四美豆油跌停，再度连累国内油脂走低。未来几周美国生物燃料掺混责任及小型炼油厂豁免方针有望逐步清楚，方针清晰前美豆油或许持续带领国内油脂调整，但在美豆油代替需求及方针边沿好转的布景下，咱们对油脂下方空间并不看太多。
一、马棕4月累库未超预期，棕榈油逐步出尽利空
本周二的MPOB月报承认马棕4月产值169万吨，环比添加21.52%，这导致马棕4月末库存大幅添加至187万吨。该产值虽然高于干流组织预估，但却比MPOA 173万吨的预估略低些，陈述并未带来超预期的利空。但是，周二午后棕榈油走势仍显现出必定压力，这更多源自SPPOMA对马棕5月1-10日环比大增22.31%的产值预估，以及船运组织同期仅小幅添加的出口预估，但咱们估计马棕产增放缓及出口好转才是未来趋势。
马棕5月上旬产值增幅较高，主要因4月初开斋节假日导致基数偏低，跟着计算时刻延伸，未来产值增幅面对较强下滑倾向。此外，在世界豆棕价差的持续修正下，棕榈油性价比改进显着，我国、印度等需求国的活跃补库有望带动未来产地棕榈油出口好转，ITS、AmSpec、SGS别离估计马棕5月1-15日出口较上月同期添加6.63%、14.21%、19.22%，较5月1-10日的增幅显着扩展。这均或许放缓马棕在4月大幅累库后大的累库速度，有助于MPOB月报后棕榈油阶段性出尽利空。
不仅如此，短期棕榈油走势还遭到印尼进步出口levy的支撑。印尼发布正式文件对5月17日后的棕榈油产品出口levy进行调整，将皂角、甘油水、毛甘油及精粹POME、精粹空果串油、精粹高酸棕榈油渣、精粹棕榈酸化油、精粹UCO等种类归入纳税规划，减少了出口诈骗的或许性。此外，还进步了大部分棕榈油产品出口levy，其间，CPO出口levy从7.5%进步到10%，精粹液油出口levy从4.5%进步到7.5%。在5月924.46美元/吨的CPO参阅价下，这将导致CPO及精粹液油出口税费别离添加23美元/吨及28美元/吨。这一方面镇压印尼CPO精粹出口赢利回落，为棕榈油出口报价带来支撑，另一方面经过征收更多税费，为印尼B40推动供给更好资金保证。虽然有音讯称GAPKI敦促政府推延进步棕榈油出口levy，但没有看到官方回应，持续重视提税落地状况。
二、美国生柴方针预期扰动，美豆油暴涨暴跌
后半周油脂的大涨大跌遭到美国生柴方针预期较强扰动，美豆油因而呈现的暴涨暴跌对内盘油脂构成外溢。
5月13日，美国众议院共和党提交“The One， Big， Beautiful Bill”，该法案草案包含了对45Z清洁燃料出产信贷的修订，其间提出将本来2027年到期的针对生物燃料出产商的45Z税收抵免延伸至2031年，约束抵免请求资历为运用美国、加拿大、墨西哥质料制造的生物燃料，并撤销ILUC评价以令作物基质料取得更多抵免额度。若法案能按该版别经过，跟着超越200万吨的非美加墨进口质料制造的生物质柴油45Z税收抵免归零，美国本乡豆油的生物燃料投料需求有望取得代替性添加，这一度提振美豆油大涨至50美分上方。
但是，乐极生悲，对美国生柴掺混责任不及预期及掺混豁免行将发放的忧虑很快引发心情回转。4月初，商场曾传言美国石油集团与生物燃料集体组成联盟，要求美国环境保护署将2026年生物质柴油掺混责任大幅进步至52.5亿加仑，这助力曩昔一个多月美豆油期价从42美分左右上涨至50美分上方。最新路透报导称，EPA已向白宫提交拟议RVO规矩，其间生物质柴油的掺混责任或许仅在46.5亿加仑，低于此前预期。此外，EPA署长称将加快判决放置数年之久的小型炼油厂掺混豁免请求。这令美豆油商场心情呈现显着松动，多头争相离场令本周四美豆油封死跌停，周五最高跌幅超3%，对国内油脂商场心情及走势带来连累。
商场预期美国生物燃料RVO的检查进程需求二到六周，计划或许将在5月底或6月发布。在方针清晰之前，美豆油或许持续带领国内油脂调整。但是，咱们对美豆油后市并不失望，除了油脂及生柴进口带来其代替需求添加，以及后期潜在的45Z抵免修正案利多之外，2026年46.5亿加仑的掺混责任量也绝不是一个多失望的数字。
虽然2026年或许的46.5亿加仑掺混责任不及此前52.5亿加仑的超高预期，但相较2025年的33.5亿加仑仍有很大增幅，这估计将导致美豆油很难再跌破40美分的支撑——该价位对应的是商场对美国生柴方针失望预期。此外，值得重视的除了曩昔两年美国生柴产值远高于掺混责任的现实，还有美国更高的生柴消费量，这建立在美国生柴能够满意生物质柴油、高档生物燃料以及总生物燃料掺混责任的基础上。
这意味着虽然2026年生柴掺混责任有或许低于2024年48.6亿加仑的产值，2026年的美国生柴实践产值及油脂投料尤其是美豆油需求却未必会萎缩。掺混责任仅仅生物质柴油产值的下限，在赢利答应的状况下，实践产值能够远高于掺混责任，多出来的除了部分转化成库存之外，还可用于满意无差别的高档生物燃料和惯例生物燃料去掉乙醇部分的掺混责任，总生物燃料掺混责任规划的凹凸对生物质柴油的掺混责任及产值也有较大影响，还需持续重视相关方针落地状况。而在进口油脂运用遭到导致美豆油投料占比进步，且生柴进口下滑需求更多产值补偿的倾向下，即使美国生柴依照掺混责任的下限进行出产，美豆油的投料量降幅也将较为有限，这将有望支撑未来美豆油走势。
归纳来看，虽然短期商场心情欠安，美豆油或许持续引领国内油脂调整，跟着未来几周美国生物燃料方针逐步清楚，在美豆油代替需求及方针边沿好转的布景下，咱们对油脂下方空间并不看太多。棕榈油的阶段性利空出尽估计也将为价格带来支撑。重视豆油09在7500-7700支撑体现，棕榈油09下方支撑7800-8000。
研讨员：石丽红
期货买卖咨询从业信息：Z0014570
